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【GRF战队CEO被解雇】

一、事件回顧9月14日□◇﹡,全球最大產油國沙特的阿美石油公司(Aramco)宣布π,該國東部的兩座重要煉油設施——Abqaiq工廠和位於Khurais的沙特第二大油田△⊿,9月14日凌晨遭遇十架無人機襲擊∵┊↑。沙特隨後宣布關閉近半數石油設施∴△,致每日產量減半┊↑┊,即每日將減產570萬桶原油☆。外界分析♀π┊,這相當於全球每日原油供應量減少約5%□。沙特政府在9月15日表示π,將動用龐大的石油儲備(約2億桶)來彌補產油中斷↑。

因此⊿◇∴,我們認為⌒♂♂,塑料盤面受到資金情緒炒作☆,一方面前期做空的資金離場⌒▽〇,另一方面短期追漲的較多⊿∟▽,二者共同助推塑料盤面∟,尤其是近月2001合約給出了較高的風險溢價∴♀。而從產業鏈比價的角度估值去看∟,內外價差和基差均不利於塑料追漲﹡,塑料整體處於高估的狀態▽。

盤面看∴♀♀,8月29號⌒,L2001合約增倉9.5萬手▽┊,達到歷史記錄的101萬手持倉◇▽□,而合約價格也創出新低7035元/噸∟。但是沙特黑天鵝事件之後♂□↑,9月16日◇♂◇,當天減倉12萬手至70.7萬手☆↑⌒,期貨價格相應地反彈到最高7670元/噸﹡。這說明前期做空基本面的資金出場而短期炒作情緒明顯?┊。

圖3:塑料國產量資料來源:國海良時期貨研究所圖4:塑料進口量資料來源:國海良時期貨研究所圖5:PE檢修損失量資料來源:國海良時期貨研究所圖6:塑料庫存資料來源:國海良時期貨研究所需求端◇,進入四季度﹡﹡,下游旺季來臨∵∴△,農膜開工率復蘇◇┊,現貨邊際好轉π。這個也是做空L2001合約的風險點所在?。從中秋之前的一周看∴,現貨剛需明顯增加∵,L1-5價差從之前的平水結構轉為近月升水100元/噸⌒。因此♂◇∵,若下游出現超預期備貨⌒〇☆,那麼當前過度悲觀的塑料現貨得到邊際改善的概率較大?⊙∵,需要及時跟蹤基差變化〇┊□,做好持倉比例的調整♀⊙。

表2 聚烯烴2019年產能投放進度表三、總結綜上所述∵π↑,當前塑料估值過高∴,而四季度供需驅動偏弱↑┊,中長期行業趨勢衰退〇,儘管短期有所反彈▽∴∟,但是市場的非理性情緒同樣給做空提供了一定的安全邊際┊。我們認為〇,在7500-8000元/噸之間考慮進場∟△⊙,若需求超預期旺盛或者進口減少過多導致價格持續上行∵∟♀,則在8000-8500元/噸之間進行減倉出場♂□┊。

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2沙比克最大的子公司之一沙特卡揚(Saudi Kayan)的原料供應從9月14日起減少了約50%⊿。Kayan在朱拜勒運營低密度聚乙烯(LDPE)和高密度聚乙烯(HDPE)裝臵∵∟△,總產能為30萬噸⌒,以及35萬噸PP工廠↑┊π。

6國家石油化工公司(Petrochem)也報告原料供應短缺約40%⌒?。7阿美和陶氏化學的合資企業Sadara表示△〇∵,其原料供應減少了16%△。市場評估⌒⌒,整體影響原料供應大約在50%左右♀∴。而我國進口沙特PE佔總進口約20%∴?,而對外依存度48%〇。因此π◇▽,若是長期斷供則影響較大△。

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圖7:農膜開工率資料來源:國海良時期貨研究所圖8:塑料1-5價差資料來源:國海良時期貨研究所(三)產能投放預期逐步兌現﹡↑,中期壓力盡顯從行業格局來看∴♂♂,今年塑料產能投放壓力仍舊是核心產業邏輯〇。伴隨着產能投放預期逐步兌現┊↑,行業競爭壓力大增□?☆。而國外輕烴原料的廉價塑料衝擊國內市場π♀〇,成為了壓制價格的阿克琉斯之踵☆。

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圖1:塑料內外價差資料來源:國海良時期貨研究所圖2:塑料基差資料來源:國海良時期貨研究所(二)檢修減少∵,進口大增?π,現貨弱勢從供需情況看∴∵,供應端〇,上半年塑料受到檢修支撐▽♂□,價格相對回落速度較慢∵☆,但是同比去年開工率卻大幅上行△┊,國內產量同比增長12%△◇♂。進口方面◇,2018年是塑料進口猛增的一年◇⊿,同比增長44%♂☆⌒,而2019年在2018年過高的基數下⌒♂,仍舊有25%的進口增速∟〇◇,可見今年進口端壓力極大☆。這就導致塑料現貨弱勢⊿▽﹡,庫存去化較慢∵,基差持續貼水∟﹡。這也是今年塑料下跌的根本原因⌒▽☆。

驅動看△π⌒,四季度供應端壓力增大﹡⊙⌒。一方面∟⌒∵,國內裝臵沒有計劃檢修量〇∴∵。另一方面♂?,進口邊際預期偏弱π。當前現貨的持續弱勢♂∵,難以出現明顯的改善┊∴。

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但是△,從市場情緒看◇,短期多在貿易商惜售心理較為濃厚┊△?,現貨挺價拉扯月差⌒。其實際影響需靜待進口端的反饋?。從盤面看▽,塑料大幅減倉上行△﹡,是對前期過於悲觀的現貨預期的修復∟,這不僅是事件性刺激♂⌒〇,節前的旺季備貨也起到了鋪墊的作用∟π,這體現在前期1-5價差從平水的修復☆♂。因此△,市場情緒修正後?⌒♂,需等待基本面再度發力□。

國海良時期貨2隊 閭振興 程趙宏 朱一帆 何燕艷 呂欣 黃克顯新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的⊿△,並不意味着贊同其觀點或證實其描述♂□。文章內容僅供參考﹡,不構成投資建議◇□∵。投資者據此操作﹡⊙,風險自擔?。

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今年已經投放的久泰能源、中安聯合、寶豐二期以及大概率投放的浙江石化項目合計140萬噸⊙⌒□,增速高達9.3%▽,而2018年PE產能增速僅為2.3%┊⌒。

3國家工業公司(Tasnee)表示↑☆♂,截至9月15日▽♂﹡,其原料供應下降了近41%π⌒﹡。塔斯尼擁有沙特聚烯烴公司和沙特乙烯和聚乙烯公司的大部分股份△♂。這些公司有能力生產100萬噸/年的乙烯♀,以及每年40萬噸/年的HDPE和LDPE⌒☆。

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4撒哈拉國際石油化工公司(Sipchem)表示♂π,截至9月15日⊿☆,該公司原料供應短缺近40%↑┊。5先進石化公司也報告說♀☆,截至9月14日⊙┊♀,原料供應減少近40%?。該公司擁有一個丙烷脫氫裝臵π,設計生產50萬噸/年的丙烯和一個年產能為45萬噸的PP工廠﹡。

之後幾日π┊↑,沙特方面有消息稱會斷供天然氣原料∴﹡△,當地乙烷/混烷裂解原料受限♂⊿▽。表1 沙特事件原料斷供影響序號沙特斷供輕烴原料影響公司1延布國家石油化工公司(Yansab)的原料供應減少了約30%♀。Yansab 經營一個130萬噸的乙烯蒸汽裂解和40萬噸/年丙烯∵⊙∴。下游配套90萬噸/年聚乙烯、40萬噸PP、70萬噸乙二醇、25萬噸芳烴和10萬噸/年丁烯-1┊。

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二、策略邏輯(一)事件性炒作∴⌒,盤面風險溢價過高基本面┊,首先從塑料當前的估值來看?↑,一方面☆⌒,內外基差極度順掛∴☆↑。本次事件來源於國外黑天鵝⌒♀,但是外盤的漲價幅度竟然比國內還要少☆∴◇,可見國內貿易商挺價心理很嚴重♀⊙☆,內外價差的扭曲對於塑料這種對外依存度高達48%的品種來說∵◇,進口端的套利明顯會加大供應端壓力預期∵∴。另一方面﹡☆⊙,從基差來看∵∵,儘管盤面炒作情緒明顯▽♀□,但是塑料的基差仍舊是大部分時間處於貼水格局□,呈現貨弱勢但盤面預期強勢的格局﹡。

因此⊙,中長期的角度看♀☆,聚烯烴行業從高位回落的趨勢難以避免⊙↑,以空頭配臵為主?┊。階段性的供需矛盾或者事件性衝擊或許能影響節奏□,但是難以改變產能周期的大潮◇▽↑。

展望四季度π,塑料裝臵計劃檢修較少?∴,整個11、12月均沒有計劃檢修的裝臵π。而塑料當前過高的估值◇△┊,即內外價差的順掛⊿◇△,對於進口端邊際預期來說仍舊難言樂觀∴。所以△∟,從四季度看∟,塑料大概率是供應壓力邊際增大的格局◇◇∴。

長期看△,塑料行業仍舊處於產能投放周期中⌒♂♂,利潤壓縮明顯♂⊙⊙,價格重心逐步下移是大勢所趨∴。綜上所述♂△⌒,我們認為在當前盤面風險溢價較高而後市供需驅動偏弱的情況下〇△⊿,是入場做空的最佳時機↑↑◇。風險因素:四季度為農膜旺季△,提防出現現貨正反饋⊙⊿△,關注基差〇△。沙特事件若對進口有實質影響▽π,則會削減供應增量↑∵,關注內外價差⌒∴♀。策略建議:7500-8000之間分批減倉↑?,總體倉位不超過40%┊▽。突破8000考慮止損♂,最遲止損點位在8400?。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端觀點概述:估值看☆,塑料內外順掛▽,在外盤黑天鵝事故的情況下△□,更多地表現為國內貿易商挺價﹡,進口端仍舊存在利潤♀↑△,因此過高的估值給做空塑料提供了安全邊際∟♀。

今年4月21日,中国(福建)自由贸易试验区平潭片区正式揭牌运作,围绕“共同家园+国际旅游岛”的发展定位,第一年,实施34项试点任务、81项试验措施和规划布局十大产业导向30个重点产业项目。

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